近期美国玉米和小麦期价纷纷跌至合约低点，并创下多年新低，从去年的历史高位或者接近高位的大幅回落。但是投机基金依然在这些农产品期市上持有庞大净空单，意味着基金继续押注谷物价格进一步下行。

 　　美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓数据显示，截至11月28日当周，投机基金在美国谷物（包括CBOT玉米，CBOT、KCBT以及MGE的小麦）期货和期权市场上的净空单超过40万手，也是自2006年有记录以来第七次超过40万手。

 　　和历史同期相比，目前是基金最为看空谷物后市的一年。和历史所有时期相比，目前基金持有的净空单数量为历史第六高点，排在2019年4月到5月份之后。

 　　首先来看玉米的持仓数据。截至11月28日当周，投机基金在CBOT玉米期货和期权部位的净空单数量连续第二周净增长2万手以上，从一周前的185,502手增至206,478手，这是2020年6月以来的最高净空单，还创下了历史同期最高纪录，超过了2017年11月底的前纪录。上周净空单增长完全是因为基金增持空单。

 　　从基本面看，11月底美国玉米收获已经全部结束。按照美国农业部11月份供需报告的预测，今年秋季收获的美国玉米产量将达到152.34亿蒲（相当于3.87亿吨），比10月份调高1.7亿蒲，比去年产量提高了11%以上；玉米期末库存也将提高到21.56亿蒲，同比激增58%，创下多年新高。

 　　在CBOT小麦市场，投机基金持有的净空单为119,986手，这也是连续第二周大幅增持净空单，两周累计增持3万手，使得净空单创下5月以来的最高水平，与2016年和2017年同期的净空单历史纪录相仿。

 　　上周投机基金在KCBT硬红冬小麦期市上的净空单数量提高到近50,000手，为2019年5月以来的最高，也是有史以来的最高净空单规模之一。投机基金在MGE春小麦市场的净空单增加到近29,000手，接近近期纪录。

 　　从基本面看，正在进入越冬期的美国冬小麦作物状况处于近几年来的最好状态，今年最后一份作物评级报告显示美国冬小麦优良率为50%，远高于上年同期的34%。与此同时，黑海廉价小麦供应充足，出口竞争激烈，继续制约小麦市场反弹空间。不过近期美国小麦出口需求改善，有助于小麦价格展开反弹。

 　　截至11月28日的一周，投机基金也在CBOT大豆及制成品市场净抛售，当周芝加哥1月大豆期约下跌2.2%，1月豆粕下跌2.6%，1月豆油下跌近1%。

 　　截至11月28日当周，投机基金在CBOT大豆期货和期权部位的净多单从一周前的81,587手削减至67,562手；在CBOT豆粕期市上的净多单减少约2000手，为135,798手；在CBOT豆油期货和期权部位的净空单从一周前的2831手增至4720手。上周晚些时候大豆及制成品市场进一步走弱，因为气象预报巴西干旱地区将出现降雨。周三到周五，1月大豆下跌1.6%，豆粕下跌4.1%，豆油下跌2.8%。