当前豆粕整体供应高于需求，呈现较强的累库态势。随着海关大豆通关推进，国内大豆压榨开机率出现明显回升，按照上海钢联的统计口径，上周123家油厂的大豆压榨量已经达到216.358万吨，且预计未来一两周将维持周200万吨以上的高位水平。虽然较多生猪存栏状况下豆粕提货量尚可，但豆粕库存仍出现明显的累积。钢联数据显示，截至2023年6月2日，国内主要油厂豆粕库存为46.11万吨，较上周增加19.31万吨，增幅72.05%，且部分区域油厂出现豆粕胀库的情况。随着库存快速累积，过去一个月的豆粕基差出现显著下行。

　　国元期货研究咨询部经理吴菁琛告诉记者，6月豆粕仍将维持供强需弱格局。USDA 5月报告奠定了美豆趋松供应基调，天气预测机构认为下半年厄尔尼诺发生概率增高，根据历史经验，厄尔尼诺现象发生年度美豆单产增加的概率较大，美豆新作天气炒作空间有限，因此全球大豆供应趋松预期未变。国内豆粕供应端来看，海关政策对大豆延迟到港的影响边际减弱，6月进口大豆到港将达到年内峰值，近期油厂开机维持高位水平，目前国内进口大豆以及豆粕的底部拐点均已出现。需求端来看，国内生猪价格弱势运行、养殖利润疲软问题持续存在，预计6月豆粕消费端驱动有限。

　　“从供需端来看，豆粕市场整体并没有太多亮点。然而，近几日市场传出部分油厂可能因豆粕胀库、检修而停机的消息，且当前较多压榨厂推迟普通43%的豆粕生产而专注于46%豆粕，引发对后市普通蛋白豆粕供应减少的担忧，这带来短期豆粕基差、月间价差及单边的反弹。”中信建投期货油脂分析师石丽红说。

　　对于当前盘面上涨，建信期货农产品研究员洪辰亮认为，目前现货及美豆期货的上涨暂时判断为反弹，而并非反转。根据国外第三方机构的数据，3到5月我国合计买船超过去年同期700万吨，预估5月到港1300万吨、6月到港1200万吨、7月到港1150万吨，而6月船期预计购买大豆900万吨，完成度约100%，7月船期预计购买大豆650万吨，完成度约58%，未来大豆供应的压力还是显而易见的，在经历一波现货上涨后，下游需求的持续度存疑。生猪养殖利润已连续几个月亏损，蛋禽存栏仍然处于历史地位，另外由于小麦蛋白含量较玉米更高，当下小麦对玉米的替代也变相削弱了豆粕的用量需求，都是不利因素。

　　对于豆粕后市，石丽红认为，不宜过分看空但也不宜追涨，预计短期豆粕2309合约价格运行区间在3350—3550元/吨，伴随美豆天气炒作推进，价格运行区间有一定上行空间。随着美豆天气炒作开启，未来两个月的CBOT大豆易涨难跌，将对豆粕期价带来支撑，且旧作豆粕保本价较高，也将约束豆粕价格整体下行空间。在今年厄尔尼诺即将到来的氛围下，当前的天气展望对7、8月的降雨预期并不悲观，今年的天气炒作开展未必能很顺利，如果没有实质性减产发生，在南美明年大幅复产扩产的背景下，新作豆粕面临的价格重心下移压力也较大。

　　根据USDA的预估，2023/2024年度巴西产量同比增800万吨；阿根廷产量同比增2100万吨；巴拉圭产量同比增120万吨，由此新季南美三国合计产量预估为22100万吨，同比增幅15.8%。“南美的大幅度增产在三季度末之前是难以证伪的，这就使得市场对于远月的供应始终有忌惮，也促成了目前美豆及国内豆粕下跌的最重要的基本面。大方向上，全球大豆供应大幅增加似乎难以避免，但每年的天气题材多多少少会有炒作的时间窗口，故2309合约虽然大方向跟随美豆偏空，但行情存在反复的预期，重点关注美国中部大豆主产区降雨预期及国内压榨开机情况。”洪辰亮说。

　　吴菁琛也认为，近期豆粕供需面缺乏亮点，供强需弱格局之下豆粕盘面上方空间有限，市场短期驱动在于宏观情绪面回暖以及美豆天气炒作，重点关注本周USDA 6月报告对美豆供需数据的预期。